铜库存持续回落 宏观整体仍偏空|全球观点
黄金/白银：上周五金弱银强，Comex金银比价回落。美元、VIX、美股上涨，美债、原油回落。名义利率反弹叠加盈亏平衡通胀率不变，实际利率反弹对贵金属形成压力。市场定价本周美联储FOMC会议暂停加息短期对美元形成压力。资金面上，截至6月9日，SPDR持仓931.76吨（-2.89吨），iShares持仓14533.69吨（+0吨）。截至6月6日的CFTC持仓数据显示，金银净多持仓同时增加，结构上，黄金多增空减，白银多空同减，以空减为主。持仓方面，CME公布6月9日数据，纽期金总持仓43.59万手（-702手）；纽期银总持仓14.56万手（+2270手）。本周美欧货币政策会议在即，目前市场对美联储6月暂停加息定价仍为主流，重点关注本次FOMC会议点阵图对美联储终值利率水平预测情况。策略上，金银比价组合等待80下方做多机会，配置策略可参考纽期金1900美元一线试探性入场；投机交易建议观望为主。
【资料图】
沪镍（2307）：
【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水12350元/吨（+250），进口镍升水4800元/吨（-300），镍豆升水2800元/吨（-0）。
【市场走势】日内沪镍先抑后扬，整日沪镍主力合约收跌2.30%；隔夜基本金属普涨，沪镍主力合约收跌1.82%，伦镍收涨0.67%。
【投资逻辑】纯镍方面，进口窗口关闭，部分货源进入国内市场，库存有所增加，月差如期回落，但当前国内现货市场货源依旧紧张；LME库存续降，现货维持贴水状态；供应端镍矿进口量季节性增加；国内镍铁利润倒挂，产量维持低位，印尼回流量导致镍铁自身供需持续宽松；印尼方面新增湿法冶炼中间品大量回流国内补给国内硫酸镍生产使用；国内不锈钢以去库为主，近期部分钢厂年中检修消息较多，同时市场对后期不锈钢消费持谨慎态度；新能源逐步恢复，硫酸镍产量还在爬坡中，后期关注电池以及电池材料去库完成后对镍价的正反馈。
【投资策略】当前依旧是产业低库现实与纯镍供应宽松预期博弈，镍价维持宽幅震荡走势；中长期逢高空思路不变。
沪铜（2307）：
【现货市场信息】SMM1#电解铜均价67330元/吨，+105，升贴水+320，广东升贴水+110；洋山铜溢价(仓单)47.50美元/吨。
【价格走势】上周五伦铜收盘8339美元/吨，-0.39%；隔夜沪铜主力合约+0.54%。
【投资逻辑】宏观上，美国，非农就业数据强劲，但PMI、就业以及批发销售数据均弱于市场预期，使得市场大幅下调对6月加息押注，高利率环境下风险难言出清，衰退预期增加。国内， 经济数据不及预期，货币宽松仍难转为信用扩张，目前政策基调比较温和，政策兑现尚需等待。供应端，矿端扰动缓解，TC环比继续回升；二季度检修增多，已体现在产量上，5月产量环比减少1.12万吨，6月环比降减少2.69万吨；价格回升后废铜供应环比转强削弱精铜消费。国内需求在价格回升后边际走弱，但终端公布的数据有好转。海外注销仓单大幅增加。接下来将步入消费淡季，持续去库能力需关注。
【投资策略】库存持续回落，但宏观整体仍偏空，铜价反弹持续性受限。
沪锡（2307）：
【现货市场信息】上海SMM1#锡均价214500元/吨，+7250；云南40%锡矿加工费13750元/吨，+0。
【价格走势】上周五伦锡收盘26190美元/吨，+1.28%；隔夜沪锡主力合约+1.65%。
【投资逻辑】宏观上，宏观悲观情绪有所缓和；基本面上，近期锡价涨势超预期，或与供应回落逐步兑现有关，原料持续处于偏紧局面，加上缅甸扰动，锡锭产量或进入拐点；此外，费半指数上涨，提振预期，不过库存高位显示需求仍偏弱；基本面上，国内库存处于高位，升水低位小幅回升，库存去化仍难到来，但随着供应的减弱，未来去库将逐步兑现；需求修复仍偏慢，终端表现偏弱，电脑和手机出货偏差，电子行业下行周期而修复缓慢，但环比有好转迹象。长期来看，消费有望随终端行业周期出现好转，矿端收缩预期，对应的加工费持续走低，最终会传导到冶炼，使得供应降低，锡价有一定上行空间。
【投资策略】基本面偏强预期，但弱现实，逢低吸纳为主。
沪铝（2307）：
【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格18630-18670元/吨，现货平水，广东90铝棒加工费220元/吨。
【价格走势】沪铝价格收盘于18440元/吨，外盘收盘于2262美元/吨。
【投资逻辑】基本面方面，供应端贵州等地区的电解铝复产在6月仍在继续，统计还有20万吨，此外云南水电环比好转，降雨增加，市场预期云南电解铝复产将在6、7月份开始，预期复产产能100万吨左右，供给压力增加；消费方面保持相对强势，铝材开工率并未表现出季节性回落的极限，铝锭社会库存维持快速去库，铝棒库存表现平稳，但铝棒加工费跌至加工成本，后期需关注棒厂减产情况，现货市场出现挤仓情况，近月合约升水扩大。成本端原料价格继续下滑，铝价上涨后行业加权利润扩大到近2500元/吨。
【投资策略】当下铝棒加工费回落，追涨铝价做多铝厂利润当下需谨慎情绪回落风险，未来两周存在回调可能，待回调后或云南复产落地后可布局多单。
硅（2308）：
【现货市场信息】华东地区通氧553#价格13500-13600元/吨；421#价格14300-14600元/吨，下调250元/吨；昆明通氧553#价格13600-13800元/吨；421#价格14100-14300元/吨，下调100元/吨。
【价格走势】广期所工业硅价格收盘于12865元/吨。
【投资逻辑】前两日新疆水电紧张电费上涨事宜实则仅涉及伊东地区，且当地开工产能有限，因此新疆限电问题对工业硅影响很小。供应端开炉数量持续攀升，周度产量增加，供给压力大。消费端疲弱状态维持，即使原料价格下跌有机硅厂采购积极性依旧不佳，开工维持在58%左右低位徘徊；多晶硅行业生产维稳，价格已跌至8万元/吨，利润被大幅度压缩；合金行业保持平稳。工业硅供应过剩格局难改，行业库存持续增加。成本端6月四川云南电价再次下调，企业现货销售利润修复，421#折算盘面保持盈利。
【投资策略】工业硅反弹实属空头获利离场，供需格局难以改变多头资金缺乏入场动力，操作方面可逢高布局空单，接近421#折算盘面成本附近不易追空。
沪锌（2307）：
【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在20130~20250元/吨，双燕成交于20220~20350元/吨，1#锌主流成交于20060~20180元/吨。
【价格走势】隔夜沪锌主力收于19865元/吨。跌幅0.1%。伦锌收于2372美元/吨。
【投资逻辑】近期市场对国内预期更加宽松的货币环节以及更加有力的刺激政策抱有信心，锌价小幅反弹。基本面，随着锌价小幅企稳回升，冶炼厂利润压缩得到缓解。进入6月，国内多数炼厂生产相对稳定，除云南部分炼厂减产以外， 其他地区减量则主要因检修导致。6月产量预计稍有回落，持续关注供给端的减产情况。当前需求端经济复苏放缓，淡季来临，社库出现小幅累积。LME经历前期大幅交仓，海外低库存问题有所缓解。
【投资策略】中长期基本面对锌价施压的预期不变，预计短期锌价反弹高度有限，建议背靠20500-21000附近选择逢高布局空单机会。
沪铅（2307）：
【现货市场信息】上海市场驰宏铅15195-15215元/吨，对沪期铅2307合约升水20-40元/吨报价；江浙市场铜冠、江铜、济金铅15175-15205元/吨，对沪期铅2307合约升水0-30元/吨报价。
【价格走势】隔夜沪铅主力收于15250元/吨。涨幅0.56%。伦铅收于2054美元/吨。
【投资逻辑】国内对政策托底预期支撑，基本金属反弹修复。供应端，在5月中下旬展开检修的铅冶炼企业，其检修将延续至6中旬附近，同时6月亦有云南、湖南等地区冶炼企业加入检修行列，检修带来的减量将使得6月电解铅产量延续下降趋势。另外废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限。需求端，铅下游蓄电池市场进入淡季，蓄电池市场以降价促销为主，而6月蓄电池消费表现暂无明显好转，成品库存仍有继续累增预期。
【投资策略】在铅市没有大的供需矛盾变化之际，预计铅价或将在目前的价格重心范围内进行区间震荡，沪铅主要波动区间15000-15500元，同时关注宏观情绪对价格影响。
